消费品遍布于生活的方方面面，“看得见、摸得着”，符合“不熟不做”的投资原则；消费行业则“牛股辈出”，是长坡厚雪的赛道，更是投资中的“压舱石”。但2021年以来，消费自高点下跌30.73%，已经调整了383天，无论是调整的幅度还是调整的时间，都已与历史上消费的大跌相当。那么，现在手握消费的人，该怎么办？是时候投资消费了么？

　　一、储蓄创新高，对消费的未来有信心

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　　不消费、不投资，储蓄创新高

　　尽管防疫措施已更为完善精准，但居民和企业对于未来的信心依然不足。一方面，2022年二季度央行城镇储蓄调查显示：58.3%的受访者表示将选择“更多储蓄”，占比达近年来高位；另一方面，消费者信心指数下降至88.90，为2000年以来的最低值。这就导致了，金融机构储蓄存款余额仍在以14%的月同比速度增加，余额升至112万亿元。

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　　“储蓄高”并不是坏事，是未来消费的底气

　　以2021年的美国为例，疫情防控下的超额储蓄，最终在信心修复后转化为个人的消费支出。美国个人消费支出同比，自2020年4月的-16%，一直修复到2022年2月的6%。伴随着消费的修复，核心通胀也实现了回暖。

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　　超额储蓄会如何消耗？

　　超额储蓄的消耗有三种方式：一是信心修复，预防性储蓄转化为消费；二是需求修复，企业增加资本开支；三是长期居民资产配置，向权益类资产转移。所以，超额储蓄消耗的第一步，是信心的修复。

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　　信心的修复来自于哪里？

　　消费当下的困局在于：消费场景的缺失、消费能力的下降、消费信心的不足，以及企业和政府等社会消费的疲弱；而破局之道在于：修复消费场景、增加灵活就业、加大促消费力度，释放居民的储蓄；最终，政策会是信心修复的关键！

　　二、消费宜扬帆，投资好时机

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　　PPI-CPI转负，消费走向有利周期

　　2022年8月，PPI-CPI首度转负，为-0.2%，结束了长达19个月为正的状态。当上游的价格回落，而下游的价格上升时，消费作为终端需求的代表：基本面开始边际改善，市场也逐渐偏爱消费行业。数据显示，在过去四轮PPI-CPI为负的阶段，中证消费指数涨幅均值为105%。

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　　PPI-CPI转负，消费子行业全部上涨

　　PPI-CPI转负时，消费子行业表现优；而PPI-CPI转正时，消费子行业表现差。特别的，在历史上四轮PPI-CPI为负的阶段，家用电器、社会服务、农林牧渔、食品饮料表现更优。

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　　股债性价比角度：消费宜扬帆！

　　每一阶段，市场总是有不同的矛盾，但体现在资产的价格变动趋势上，却有高度的周期性特征，股债性价比是一个非常靠谱的经验指标。当前，中证消费的股债性价比指标来到-1.4%的偏高位置，目前的“浪花值”偏小，宜扬帆。

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　　另一个角度：震荡市消费风格表现会更好

　　回顾历史上，上证指数处在3200-3400点的震荡市时，如2009.7-2010.1、2016.11-2018.1、2020.7-2020.12，消费风格表现相对较好。市场波动之后风险偏好短期难以大幅提升，投资者更偏好确定性更强的消费股。

　　三、消费子行业怎么选？

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　　食品饮料：确定性溢价，基本面边际改善

　　当市场风险偏好不高的时候，食品饮料行业由于长期业绩的稳定性会被给予确定性溢价。除此之外，酒类的工业增加值同比仍在持续改善，不要忽视基本面的变化。

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　　农林牧渔：价格拐点确认，开启生猪小周期

　　农林牧渔中生猪养殖板块，自2022年7月开始迎来价格的拐点，这会在未来的几个季度推动生猪养殖板块的利润增长。但这次的周期或不及2018年开启的猪周期，能繁母猪存栏依然处在高位，产能去化不如2018年时彻底。

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　　社会服务：一颗“想要去远方的心”！

　　2022年中秋旅游收入成今年小长假之最，人均花费393元，客单价恢复至2019年的87%。这背后，更多的是源于疫情安全出游背景下，本地周边游占比进一步提升：68%客群选择短途出行，长线铁路客流、民航客座率恢复欠佳。但国庆长假将至，每个人都有一颗“想要去远方的心”，旅游行业弹性依然在。

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　　家用电器：高股息提振信心，配置价值渐强

　　家用电器是非常明显的地产后周期行业，在地产风险释放的背景下，似乎没有过多的机会。但不可否认的是，目前家电行业估值已足够低、股息率接近3%，部分龙头公司股息率可达5%-6%，配置价值逐渐增强。

（文章来源：富国基金）

(原标题：手握消费的人，该怎么办？)